記者 劉芳岑/外電綜合
被譽為「央行中的央行」的國際清算銀行（BIS）在週日召開的年度股東大會上正式發布了《2026年年度經濟報告》。這份重量級報告一出，隨即在全球金融市場引發強烈震盪。BIS 在報告中罕見向全球決策者與投資人發出嚴厲警告，指出當前對人工智慧（AI）生態系統的「瘋狂熱情（exuberance）」，極有可能在未來演變成一場曠日持久的「投資泡沫破裂（Investment Bust）」，並對已經脆弱不堪的全球經濟與金融穩定造成毀滅性衝擊。
這場席捲全球的 AI 熱潮規模前所未見。數據顯示，全球前五大科技「超大型雲端服務商（Hyperscalers）」在 AI 領域的資本支出正呈現爆發式膨脹，從 2025 年到 2026 年底的累計投資額預計將突破 1 兆美元大關。然而，這份由債務與股權大量發行所堆砌出來的繁榮，背後正潛藏著結構性的金融危機。BIS 指出，目前這些科技巨頭的資本投入速度已明顯超越了實際收益與自由現金流的增長速度，被迫大量仰賴企業債券與信用市場進行融資。
更讓各國央行憂心的是，這股融資熱潮高度集中於影子銀行、私募股權基金與對沖基金等缺乏常規監管的「非銀行金融中介機構」。報告中特別點出一個致命盲點，即科技鏈內部普遍存在著極度不透明的「循環融資（Circular Financing）」模式——晶片製造商與超大雲端商透過入股 AI 實驗室或新興雲端服務商，換取對方承諾購買自身晶片或算力的多年度長期合約。這類交易的具體條款往往隱蔽且缺乏披露，甚至存在「同一筆資產被重複抵押」的系統性風險。BIS 亞太區代表張濤明確警告，由於非銀行機構缺乏傳統銀行體系的斷路器與緩衝機制，一旦市場預期轉向，這場泡沫修正的速度與擴散力道，將遠比歷史上的傳統銀行危機還要來得更迅猛、更猛烈。
歷史總是驚人的相似。報告列舉了 1830 年代的運河狂熱、1840 年代英國的鐵路泡沫，以及 1990 年代末期的網路泡沫（Dot-com bubble）作為歷史明鏡。這些事件皆具有共同特徵：一場真正的技術突破，吸引了遠超商業回報所能支撐的瘋狂資本，最終皆以慘烈的泡沫清算與經濟衰退收場。此外，由於現代家庭的財富資產與股市的關聯度遠高於以往，一旦 AI 板塊爆發嚴重的權益市場修正，對民間消費信心的打擊將更具破壞性。
雪上加霜的是，全球宏觀經濟目前正處於脆弱的摩擦期。受到美伊衝突導致荷姆茲海峽動盪的餘波影響，全球能源供應中斷，美國 5 月的通膨率甚至飆升至 4.2% 的三年高點。BIS 直言，在全球面臨高國債與通膨死灰復燃的 Fragile（脆弱）環境下，各國央行若為了抑制通膨而被迫進一步緊縮貨幣政策，極可能直接引爆 AI 資產價格的崩盤，觸發金融連鎖違約的惡性循環。這份前瞻性的警告無疑給當前盲目的科技市場敲響了警鐘，各國監管當局正考慮以此為據，全面推進針對 AI 影子融資的強制性披露要求。
